SL Green Realty Corp. (SLG) : histoire, propriété, mission, comment cela fonctionne et rapporte de l'argent

En tant que plus grand propriétaire de bureaux de Manhattan, comment SL Green Realty Corp. (SLG) continue-t-elle à naviguer dans le paysage complexe de l'immobilier commercial, en particulier après avoir annoncé un fonds provenant des opérations (FFO) au troisième trimestre 2025 de 1,58 $ par action? Ce fonds de placement immobilier (REIT) entièrement intégré gère un vaste portefeuille de 53 bâtiments totalisant 30,7 millions de pieds carrés, et sa capacité à exécuter des transactions stratégiques, comme le 1,4 milliard de dollars le refinancement du 11 Madison Avenue est sans aucun doute un facteur critique dans sa situation actuelle. 3,33 milliards de dollars capitalisation boursière. Êtes-vous clair sur la mission principale et les sources de revenus qui maintiennent le taux d'occupation des bureaux dans les mêmes magasins de Manhattan à un niveau solide ? 92.4%, et qu’est-ce que cela signifie pour votre stratégie d’investissement ?

Historique de SL Green Realty Corp.

Vous recherchez le fondement de SL Green Realty Corp. (SLG), l'histoire qui explique comment ils sont devenus le plus grand propriétaire de bureaux de Manhattan. Ce qu'il faut retenir directement, c'est que la domination actuelle de l'entreprise découle d'un changement stratégique intervenu en 1997, lorsqu'elle est devenue publique en tant que Real Estate Investment Trust (REIT), tirant parti des marchés des capitaux pour acquérir et repositionner de manière agressive des propriétés commerciales, en particulier à Midtown Manhattan.

Compte tenu du calendrier de création de l'entreprise

Année d'établissement

La société prédécesseur, S.L. Green Properties, Inc. a été constituée en 1980. L'entité moderne, SL Green Realty Corp., a été officiellement créée en tant que successeur et a été cotée en bourse en 1997.

Emplacement d'origine

La société s'est toujours concentrée sur la ville de New York, New York, aux États-Unis, qui reste son siège social et sa principale zone d'opération.

Membres de l'équipe fondatrice

Le fondateur est Stephen L. Green, qui a lancé la société prédécesseur en 1980. L'équipe de direction actuelle qui dirige la stratégie de la société comprend Marc Holliday, président-directeur général, et Andrew W. Mathias, président.

Capital/financement initial

Lorsque la société a réalisé son introduction en bourse (IPO) en 1997, elle a levé 228,7 millions de dollars grâce à la vente d'actions ordinaires, constituant ainsi le trésor de guerre initial pour sa stratégie d'expansion.

Compte tenu des étapes d'évolution de l'entreprise

Compte tenu des moments de transformation de l'entreprise

Le changement le plus important pour SL Green a été de passer de l'acquisition et du réaménagement d'anciens immeubles de bureaux de classe B au développement et à la possession de nouveaux actifs de qualité trophée comme One Vanderbilt Avenue. Cette décision, ainsi que l'accent mis sur les investissements en titres de créance et en actions privilégiées, ont définitivement diversifié leurs sources de revenus.

L’année 2025 met en lumière la poursuite de l’exécution de cette double stratégie : location de base et déploiement opportuniste de capitaux. Voici le calcul rapide de leurs performances récentes :

• Force de location : Au cours des neuf premiers mois de 2025, la société a signé 143 baux de bureaux à Manhattan totalisant plus de 1,8 million de pieds carrés.
• Gains d'occupation : Le taux d'occupation des bureaux dans les mêmes magasins à Manhattan a augmenté à 92,4 % au 30 septembre 2025, avec une prévision d'atteindre 93,2 % d'ici la fin de l'année.
• Résilience financière : La société a augmenté ses prévisions de fonds provenant des opérations (FFO) par action pour 2025 dans une fourchette de 5,65 $ à 5,95 $, une augmentation significative par rapport au point médian initial.
• Collecte de capitaux : Le SLG Opportunistic Debt Fund a atteint plus d'un milliard de dollars d'engagements de fonds fermés au total en 2025, fournissant ainsi 2 milliards de dollars de liquidités d'entreprise combinées et de fonds disponibles pour de nouveaux investissements.
• Valeur actionnariale : Le conseil d'administration a établi un dividende ordinaire annuel pour 2025 de 3,09 $ par action, démontrant un engagement envers les rendements pour les investisseurs, même dans un marché difficile.

Ce mélange de locations solides, de ventes d'actifs stratégiques et d'une plateforme d'endettement croissante montre une approche réaliste du cycle actuel de l'immobilier commercial. Tu devrais vérifier Exploration de SL Green Realty Corp. (SLG) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ? pour en savoir plus sur qui parie sur cette stratégie.

Structure de propriété de SL Green Realty Corp.

SL Green Realty Corp. est majoritairement contrôlée par de l'argent institutionnel, une structure commune pour une société de placement immobilier (REIT) cotée en bourse. La concentration de la propriété signifie que les décisions sont fortement influencées par quelques grandes sociétés d’investissement. Vous devez donc prêter une attention particulière à leurs schémas d’achat et de vente.

Statut actuel de SL Green Realty Corp.

SL Green Realty Corp. fonctionne comme une société publique cotée à la Bourse de New York (NYSE) sous le symbole SLG. Ce statut public soumet l'entreprise à des exigences rigoureuses de reporting de la Securities and Exchange Commission (SEC), vous offrant un haut niveau de transparence sur ses opérations et sa santé financière. Analyse de la santé financière de SL Green Realty Corp. (SLG) : informations clés pour les investisseurs

En tant que plus grand propriétaire de bureaux de Manhattan, sa structure de gouvernance est conçue pour maximiser le rendement total pour les actionnaires, principalement par le biais des dividendes et de l'appréciation des actifs. La capitalisation boursière de la société était d'environ 3,13 milliards de dollars à compter de novembre 2025.

Répartition de la propriété de SL Green Realty Corp.

La répartition de l’actionnariat fin 2025 montre clairement que l’entreprise est un terrain de jeu pour les grands gestionnaires d’investissement. Les investisseurs institutionnels détiennent la grande majorité des actions, ce qui peut entraîner de la volatilité si un détenteur majeur décide de quitter une position. C’est un risque clé à surveiller.

Le plus grand actionnaire est BlackRock, Inc., qui détient environ 12,53 millions actions, représentant un 17.65% participation dans la société. Vanguard Group Inc. est le deuxième plus grand, avec un 15.29% propriété. Ces deux sociétés contrôlent à elles seules plus de 30 % de la société, ce qui leur confère un pouvoir de vote important sur les opérations majeures sur titres. State Street Corp. est également un détenteur majeur, avec un 5.90% enjeu. Vous devez absolument surveiller ce que font ces géants.

Leadership de SL Green Realty Corp.

L'équipe de direction, qui pilote la stratégie de ce vaste portefeuille de propriétés commerciales à Manhattan, est dirigée par des vétérans chevronnés de l'immobilier. Leur objectif est de naviguer dans le marché complexe des bureaux à New York, en particulier les changements de modes de travail post-2020. L'équipe de direction actuelle, en novembre 2025, est la suivante :

• Marc Holliday : Président-directeur général (PDG) et président par intérim. Il fixe l'orientation stratégique globale.
• Matthew J. DiLiberto : Directeur financier (CFO). Il gère la stratégie financière et le reporting de l'entreprise.
• Édouard V. Piccinich : Directeur de l'exploitation (COO). Il supervise les opérations quotidiennes du portefeuille.
• Andrew S.Levine : Directeur juridique. Il s’occupe de toutes les questions juridiques et de gouvernance.
• Harrison Sitomer : Directeur des investissements (CIO). Son rôle est essentiel pour les acquisitions et les cessions, garantissant que le portefeuille reste à jour.

Le conseil d'administration, qui comprend l'administrateur indépendant principal John H. Alschuler Jr. et le président émérite Stephen L. Green, assure la surveillance et approuve les principales décisions d'allocation de capital. Leur expérience collective dans l’immobilier new-yorkais est ici le principal atout.

SL Green Realty Corp. (SLG) Mission et valeurs

SL Green Realty Corp. (SLG) est animée par un double mandat : offrir des rendements financiers supérieurs à ses investisseurs tout en façonnant activement un avenir durable et résilient pour la ville de New York. Il s'agit d'une société qui considère son statut de fiducie de placement immobilier (REIT) non seulement comme un véhicule de profit, mais aussi comme une plate-forme permettant de bâtir un héritage durable et positif sur le plus grand marché de bureaux du pays.

Vous devez savoir ce qu'une entreprise représente au-delà du bilan, et l'ADN fondamental de SL Green est enraciné dans la domination de Manhattan et dans le leadership environnemental, social et de gouvernance (ESG). Exploration de SL Green Realty Corp. (SLG) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Objectif principal de SL Green Realty Corp.

L'objectif principal est simple : maximiser la valeur de ses propriétés commerciales à Manhattan. Cela signifie plus que simplement percevoir un loyer ; cela implique une gestion stratégique des actifs, une amélioration du capital et un engagement profond envers la vitalité de la ville de New York. Honnêtement, leurs opérations sont une masterclass en matière de création de valeur par le repositionnement immobilier.

• Acquérir, réaménager et gérer des immeubles de bureaux de haute qualité dans des emplacements privilégiés de Manhattan.
• Maintenir des taux d’occupation élevés et des relations solides et à long terme avec les locataires.
• Exécuter des améliorations stratégiques du capital pour améliorer la valeur de la propriété et l’expérience des locataires.
• Pratiquez la durabilité et intégrez les principes ESG dans tous les systèmes et opérations du bâtiment.

Déclaration de mission officielle

La mission de SL Green Realty Corp. est de fournir les meilleurs résultats en intégrant ses employés, ses actifs et son entreprise dans la communauté, maximisant ainsi le rendement total pour les actionnaires grâce aux dividendes, aux bénéfices et à l'appréciation de la valeur des actifs. Cet accent mis sur l’intégration est sans aucun doute la clé de leur stabilité à long terme.

L'engagement de la société en faveur de la performance financière est clair, avec ses prévisions de fonds provenant des opérations (FFO) par action pour 2025 augmentant à une gamme de 5,65 $ à 5,95 $. Voici un calcul rapide : cette augmentation médiane reflète les revenus supplémentaires provenant de leur portefeuille de dettes et d'actions privilégiées, démontrant une gestion financière disciplinée.

Énoncé de vision

La vision s’étend au-delà des cycles de marché actuels, en aspirant à construire un héritage environnemental et socialement durable pour la ville. Il s'agit d'utiliser le capital pour générer des résultats productifs et durables tout en limitant les risques futurs pour les personnes et la planète.

Cette vision se traduit par des objectifs opérationnels concrets, comme la volonté d'augmenter le taux d'occupation des bureaux comparables à Manhattan à 93.2% d'ici la fin de 2025. Il s'agit d'un objectif clair et mesurable qui soutient leur leadership sur le marché. Ils ne se contentent pas de gérer des bâtiments ; ils construisent l’avenir de l’horizon de la ville de New York.

• Maintenir son leadership et sa domination sur le marché en tant que plus grand propriétaire de bureaux de la ville de New York.
• Favoriser l’innovation et la durabilité dans la conception et la technologie des bâtiments.
• Créer une valeur durable pour toutes les parties prenantes, y compris les actionnaires et la communauté.

Slogan/slogan de SL Green Realty Corp.

SL Green n'utilise pas de slogan ou de slogan unique, officiel et largement médiatisé, ce qui est courant pour une société de placement immobilier (REIT) intégrée. Pourtant, leur identité est définie par leurs actions et leur position incontestée sur le marché.

Le slogan non officiel le plus précis qui capture leur essence est simplement : Le plus grand propriétaire de bureaux de Manhattan. Il s'agit d'une déclaration puissante qui touche directement à leur avantage concurrentiel et à leur ampleur, qui, au 30 septembre 2025, incluait des intérêts dans 53 bâtiments totalisant 30,7 millions de pieds carrés.

SL Green Realty Corp. (SLG) Comment ça marche

SL Green Realty Corp. est une société de placement immobilier (REIT) entièrement intégrée qui génère principalement des revenus en acquérant, en gérant et en maximisant la valeur de propriétés commerciales, principalement des immeubles de bureaux de haute qualité à Manhattan. La société opère en tant que propriétaire, répartiteur de capitaux par le biais d'investissements en dettes et en actions, et fournisseur de services immobiliers, gagnant de l'argent grâce à des revenus locatifs stables et à des transactions en capital stratégiques.

Portefeuille de produits/services de SL Green Realty Corp.

La création de valeur de la société est concentrée dans trois domaines principaux qui ciblent un éventail diversifié de locataires financiers et d'entreprises, ainsi que d'investisseurs institutionnels cherchant à s'exposer au marché immobilier de Manhattan.

Cadre opérationnel de SL Green Realty Corp.

Le cadre opérationnel se concentre sur une location agressive, une gestion immobilière experte et un recyclage discipliné du capital pour générer des fonds provenant des opérations (FFO) et des rendements pour les actionnaires. Honnêtement, il s’agit d’un jeu constant et aux enjeux élevés en matière de gestion immobilière et de bilan.

• Location proactive et fidélisation des locataires : L'équipe interne, soutenue par un vaste réseau de courtiers, a signé 143 baux de bureaux à Manhattan totalisant 1 801 768 pieds carrés au cours des neuf premiers mois de 2025. Ils visent à augmenter le taux d'occupation des bureaux comparables à Manhattan à 93,2 % d'ici le 31 décembre 2025, contre 92,4 % au 30 septembre 2025.
• Repositionnement à valeur ajoutée : identifiez et acquérez des propriétés présentant des vacances stratégiques ou celles nécessitant une modernisation, puis utilisez leur expertise en matière de développement pour les repositionner afin d'obtenir des loyers plus élevés et une appréciation de la valeur à long terme. Ils ont récemment conclu un contrat pour l'achat du 346 Madison Avenue et d'un site adjacent pour 160,0 millions de dollars afin de poursuivre le développement de nouveaux bureaux, ce qui montre cette stratégie en action.
• Gestion du capital et financement : utilisez les ventes et les refinancements d'actifs pour gérer la dette et libérer du capital pour de nouveaux investissements ou des rachats d'actions. Par exemple, ils ont réalisé un refinancement à taux fixe de 1,4 milliard de dollars sur cinq ans du 11 Madison Avenue en septembre 2025. C’est ainsi que vous gardez le bilan définitivement flexible dans un environnement de taux élevés.

Avantages stratégiques de SL Green Realty Corp.

Le succès de SL Green découle de sa profonde spécialisation sur le marché de Manhattan et de sa capacité à exécuter des transactions financières et immobilières complexes auxquelles les concurrents ne peuvent souvent pas toucher.

• Dominance du marché de Manhattan : être le plus grand propriétaire de bureaux offre une connaissance inégalée du marché local, une envergure et des relations avec les principaux locataires, leur donnant un avantage de premier arrivé en matière de location et d'acquisitions hors marché.
• Bénéficiaire de la fuite vers la qualité : La tendance actuelle du marché privilégie les espaces de bureaux modernes et haut de gamme de classe A, qui constituent une partie importante de leur portefeuille, y compris des actifs trophées comme One Vanderbilt Avenue. Cela leur permet d’attirer des locataires jouissant d’un crédit élevé et de maintenir un taux d’occupation compétitif.
• Plateforme intégrée et sens financier : La société est une FPI entièrement intégrée, ce qui signifie qu'elle gère tout en interne, de l'acquisition et du financement au développement, à la location et à la gestion immobilière. Cela permet une prise de décision plus rapide et un meilleur contrôle des coûts. Leur portefeuille de titres de créance et d'actions privilégiées, avec un rendement actuel de 8,8 %, diversifie leurs revenus et agit comme un pipeline de recherche de transactions exclusif.

Si vous souhaitez approfondir la manière dont ces mesures opérationnelles affectent les résultats, vous devriez consulter Analyse de la santé financière de SL Green Realty Corp. (SLG) : informations clés pour les investisseurs.

SL Green Realty Corp. (SLG) Comment elle gagne de l'argent

SL Green Realty Corp. gagne principalement de l'argent en agissant en tant que propriétaire, générant la grande majorité de ses revenus en collectant les loyers de son portefeuille de bureaux commerciaux et de propriétés de vente au détail de premier ordre à Manhattan. Au-delà du loyer, la société exploite une activité stratégique d'investissement en titres de créance et en actions privilégiées qui fournit un flux de revenus secondaire à haut rendement, agissant essentiellement en tant que prêteur sur le marché immobilier de New York.

Répartition des revenus de SL Green Realty Corp.

Vous devez regarder au-delà du chiffre d’affaires principal pour voir comment le moteur financier fonctionne réellement. Pour le troisième trimestre 2025, SL Green a déclaré un chiffre d'affaires total d'environ 244,8 millions de dollars. Voici la répartition des principales composantes, qui montre une stratégie claire de diversification des revenus au-delà des simples chèques de loyer, en particulier dans un environnement de bureau difficile.

Voici le calcul rapide : les revenus locatifs de base (déduits du rapport du troisième trimestre 2025) s'élevaient à environ 205,8 millions de dollars, qui est le fondement de l'entreprise. Les revenus d’intérêts ont connu une augmentation massive, passant de 4,77 millions de dollars au troisième trimestre 2024 à 10,84 millions de dollars au troisième trimestre 2025. Cela indique clairement que le portefeuille de dettes et d’actions privilégiées devient une partie beaucoup plus active et rentable du modèle.

Économie d'entreprise

L’économie de SL Green dépend de la rareté et de la valeur élevée de l’immobilier à Manhattan, mais la situation à court terme est nuancée. L'entreprise prospère grâce à une tendance de fuite vers la qualité, où les locataires quittent les immeubles plus anciens pour s'installer dans des actifs trophées comme One Vanderbilt Avenue, ce qui contribue à maintenir leur taux d'occupation global élevé. Pourtant, le coût de l’obtention de nouveaux baux augmente.

• Stratégie de prix : Les loyers sont généralement déterminés par l'emplacement (Midtown vs Midtown South) et la qualité du bâtiment (Classe A vs Classe B). Le loyer moyen des baux de bureaux à Manhattan signés en 2025 était de 88,91 $ par pied carré louable.
• Les concessions sont essentielles : Pour conclure des transactions, SL Green propose d'importantes concessions aux locataires. Les nouveaux baux signés en 2025 comprenaient en moyenne 8,5 mois de loyer gratuit et une allocation d'amélioration locative de 91,89 $ par pied carré louable. Cela représente un coût initial élevé pour garantir des flux de trésorerie à long terme.
• Risque d'évaluation à la valeur de marché : Les loyers des nouveaux baux ne sont pas toujours plus élevés que ceux des baux expirés. Pour les neuf premiers mois de 2025, la valeur de marché des baux de bureaux signés à Manhattan était inférieure de 1,1 % aux précédents loyers entièrement indexés. Cela montre que le marché continue de faire pression sur les prix, même pour les espaces de premier ordre.
• Le portefeuille de dettes : Le portefeuille de dettes et d'actions privilégiées, évalué à 289,7 millions de dollars au 30 septembre 2025, sert de tampon à haut rendement. Ce portefeuille affiche un rendement actuel moyen pondéré de 8,8 %, ce qui représente un rendement solide qui permet de compenser toute faiblesse des revenus locatifs de base.

Le cœur de métier est sain, mais les investissements nécessaires pour le maintenir ainsi sont importants. Vous ne pouvez pas simplement percevoir un loyer ; il faut continuer à investir dans l'espace.

Performance financière de SL Green Realty Corp.

Lorsque vous évaluez une fiducie de placement immobilier (REIT), la mesure la plus importante est les fonds provenant des opérations (FFO), et non le revenu net. FFO supprime les éléments non monétaires comme l'amortissement, vous donnant une vision plus claire de la trésorerie générée par les propriétés.

• FFO par action : Pour le troisième trimestre 2025, SL Green a déclaré un FFO par action de 1,58 $, un battement significatif par rapport à 1,13 $ il y a un an. Cette solide performance a conduit la société à relever ses prévisions de FFO pour l'ensemble de l'année 2025 dans une fourchette de 5,65 $ à 5,95 $ par action.
• Occupation : Le taux d'occupation des bureaux dans les mêmes magasins à Manhattan (y compris les baux signés mais non encore commencés) s'élevait à 92,4 % au 30 septembre 2025. La société vise une augmentation à 93,2 % d'ici la fin de 2025. Il s'agit d'un taux très élevé pour le marché actuel, démontrant la solidité de ses principaux actifs.
• NOI en espèces dans le même magasin : Cet indicateur, qui mesure les flux de trésorerie des propriétés détenues pendant une année complète, est un signal mitigé. Le résultat opérationnel net (NOI) en espèces des magasins comparables a diminué de 5,2 % sur un an au troisième trimestre 2025 (hors revenus de résiliation de baux). Cette baisse indique que même si le taux d'occupation est en hausse, la hausse des dépenses d'exploitation et les concessions élevées des locataires grugent les liquidités nettes générées par les propriétés.
• Activité de capital stratégique : L'entreprise recycle activement son capital. Au troisième trimestre 2025, ils ont finalisé la vente d'une participation de 5,0 % dans One Vanderbilt Avenue pour 86,6 millions de dollars. Ce type de vente partielle d’actifs leur permet de monétiser la valeur sans renoncer au contrôle opérationnel, une décision judicieuse dans un environnement de taux d’intérêt élevés.

Le rythme des FFO est excellent, mais la baisse du NOI en espèces dans les magasins comparables est définitivement le chiffre à surveiller ; cela vous indique que le coût des affaires augmente plus rapidement que la croissance des loyers. Pour en savoir plus sur les investisseurs à l’origine de ces mouvements, consultez Exploration de SL Green Realty Corp. (SLG) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Position sur le marché et perspectives d'avenir de SL Green Realty Corp.

SL Green Realty Corp. se positionne comme une force stabilisatrice sur le marché des bureaux de la ville de New York, tirant parti de son portefeuille de premier ordre pour capter la tendance actuelle de fuite vers la qualité, mais elle est toujours confrontée à d'importants vents contraires en matière d'endettement et de taux d'intérêt. La trajectoire future de la société dépend de sa capacité à exécuter son plan de cession d'actifs et à monétiser avec succès son pipeline de développement, visant à terme un taux d'occupation prévu de bureaux à Manhattan d'ici la fin de l'année 2025. 93.2%.

Paysage concurrentiel

SL Green conserve son statut de plus grand propriétaire de bureaux de Manhattan, ce qui lui confère une envergure et une influence sans précédent sur les sous-marchés de Midtown et Midtown South. Cette domination lui permet d'obtenir des locataires à long terme et à crédit élevé pour ses propriétés de classe A, comme One Vanderbilt, même si le marché dans son ensemble reste difficile. C’est certainement le cœur de leur avantage.

Opportunités et défis

La stratégie de l'entreprise est claire : doubler la mise sur les actifs premium et gérer de manière agressive sa structure de capital. Pour les neuf premiers mois de 2025, SL Green a déclaré des fonds provenant des opérations (FFO) de 4,60 $ par action, et ses prévisions de FFO pour l'année complète se situent désormais entre 5,65 $ et 5,95 $ par action, reflétant une performance meilleure que prévu de son portefeuille de dette et d'actions privilégiées (DPE). Mais le marché reste néanmoins volatil.

Position dans l'industrie

La position de SL Green est définie par sa concentration sur le cœur de Manhattan. Au 30 septembre 2025, la société détenait des participations dans 53 bâtiments totalisant 30,7 millions de pieds carrés, avec 27,1 millions de pieds carrés à Manhattan. Cette concentration est à la fois une force et une vulnérabilité.

• Momentum du crédit-bail : l'entreprise a signé 1,9 million de pieds carrés des baux de bureaux à Manhattan en 2025 à ce jour, avec un pipeline dépassant 1,0 million de pieds carrés toujours en négociation.
• Acquisitions stratégiques : acquisitions à court terme, comme 160,0 millions de dollars site de développement au 346 Madison Avenue et au 11 East 44th Street, soulignent un engagement en faveur d'un développement moderne et de grande valeur.
• Résilience du portefeuille : le taux d'occupation des bureaux comparables à Manhattan de 92.4% à partir du troisième trimestre 2025 témoigne de la qualité de leurs actifs, en particulier par rapport au marché des bureaux de classe B et C plus large et plus faible.

Pour comprendre le fondement de cette stratégie, vous devez revoir le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de SL Green Realty Corp. (SLG).

Votre prochaine étape consiste à surveiller les annonces de vente d’actifs au quatrième trimestre 2025 ; un programme de recyclage du capital réussi est essentiel pour réduire les charges d'intérêts et maximiser le bénéfice net déclaré de 0,34 $ par action à partir du troisième trimestre 2025.